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晨会集萃

时间:2019-07-20  中财网
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〖09:05〗晨会集萃(天风证券)
  重点推荐
  【石化】卫星石化首次覆盖:烯烃原料轻质化大势所趋,公司勇立潮头。公司拥有完善的 C3 产业链,积极谋求 C2 产业链进军。核心逻辑:符合烯烃原料轻质化大浪潮,路线优势决定盈利空间巨大。PDH:原料路线优势,盈利有望长期保持高位。丙烯酸业务:受益景气回升期。未来乙烷裂解制乙烯项目:走向轻质化源头,盈利较 PDH 更为可观。预计公司18/19/20 年 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 8.4/13.2/18.0 亿 元 , 对 应EPS0.79/1.24/1.70 元,当前股价对应 PE19/12/9 倍。看好公司 C3 链扩能以及进军 C2 带来的成长性。2017~2020 年业绩 CAGR=24%,按照 2017年 1 倍 PEG(即 2017 年 24 倍 PE),给予目标价 21.4 元,首次给予“买入”评级。

  买方观点
  美联储大概率加息,CDR 回 A,A 股市场短期没有特别重大的利好。谨慎观望静候风险释放。行业选择上,消费和成长是符合目前经济周期和政策逻辑的搭配。重点关注食品饮料、家电、电子、汽车。

  晨会焦点
  【传媒互联网】 A 股上市公司广告费用分析:头部效应明显,得龙头者得天下。17 年上市公司广告费用 3063 亿元,占全国广告额比重持续提升,医药、互联网、食品、地产、汽车位居列五大广告投放行业。随行业集中度高,头部行业对广告业发展趋势影响巨大,掌握头部客户对广告公司经营至关重要。受益头部广告主投放高增速,继续坚定推荐【分众传媒】。据 2435 家上市公司广告费用的分析可以看出,广告主行业、公司集中度均较高,头部广告主行业和公司的广告投放情况对广告行业经营业绩和营收有显著影响,整体广告费用的增长主要来自于头部广告主贡献,而头部广告主更倾向在大型、品牌广告公司或平台投放,因此服务大中型广告主为主的生活圈媒体龙头【分众传媒】有望更受益于腾讯、京东、上汽等头部广告主投放增长,建议关注 18 年 20X 1400 亿市值价值底部附近的买入机会。

  【计算机】加密数字货币挖矿市场专题报告。加密数字货币的挖矿设备经过从 CPU 到 GPU,再到 FPGA,最终达到现在的 ASIC 的演化过程。挖矿设备的升级,不仅带来了网络算力的巨大提升,也使得挖矿市场向专业化、规模化、公司化的方向发展,比特币的算力集中问题将不可避免。相比于“中兴事件”折射出我国在半导体产业上的尴尬现状,中国企业在区块链矿机芯片的研发、设计上却在全球处于绝对的优势,以比特大陆和嘉楠耘智为代表的区块链矿机公司,在全球矿机市场上处于绝对垄断地位。决定比特币挖矿盈亏的三个核心要素是比特币价格、难度值、电费成本。目前,比特币价格持续低迷,挖矿难度不断提高,挖矿市场开始进入寒冬,电费价格成了影响矿工生存的关键因素。根据我们的测算,从长期静态成本看,采用蚂蚁 S9 矿机的挖矿成本大约为 3.5 万元人民币,而采用蚂蚁 V9 矿机或阿瓦隆 A741 矿机,其成本已经分别达到了 6 万元和 7 万元人民币;从短期动态成本看,在今年 3 月后,散户或小型矿工群体已经处于亏损状态;而在 0.5 元一档电价的矿工经营勉力维持,拥有自己发电厂的矿场则不会受太大影响。

  【计算机】金蝶国际点评:市场环境引致阶段波动,长牛逻辑看好不变。公司今日大跌超过 12%。我们了解公司基本面趋势向好,阶段波动主要与前期巨大涨幅下,市场环境因素所致。重申未来三年云计算大牛市核心标的观点,维持目标价 9.9 港元不变。我们看好公司针对中高端客户的平台型产品推出。重申投资逻辑如下:1、中国 SaaS 产业已爆发。更低的成本推动,ERP 从制造业延伸至服务业。2、公司锐意创新,中型企业市场云 ERP 产品力和销售能力已得到充分证明。3、17 年 H2 客户数翻倍锁定2018 高增长,未来四年云收入复合增速超过 65%。

  【军工】军工分级基金整改怎么看?方案灵活且温和不应过忧。资管新规市场已充分预期,到 19 年 6 月整改意见仅影响 8.3%分级基金。军工分级基金实际受影响部分为 A+B 级,其规模为 45.6 亿,占军工分级基金总规模不到 20%,占中证军工指数周成交额不足 1 成,影响长期可控。分级基金整改温和,方案可平稳过渡。军工板块在 Q1 业绩指标集体共振放量、中央军委武器装备采购信息网数据等多重验证了军工高景气度订单主逻辑,后续将进入装备交付和订单高峰。在产业进入上行轨道下,院所改制\资产证券化进入落地阶段,军工行业具备顺产业周期的产业投资价值。短期看连续落地性催化、中期看订单中期放量、长期看世界一流军建目标。关注超跌标的。

  【有色】西藏珠峰:向 2 万吨 LCE 迈进。公司发布通过 NEEL(公司持股45%)参与收购的 LIX 的项目进展公告:1,LIX 下属的 SDLA 项目已完成2500 吨 LCE 富锂卤水的蒸发池建设,并于 4 月开始向蒸发池注入卤水; 2,公司委托 Hatch 进行 2 万吨 LCE 含锂 2%富锂卤水的可行性研究。向 2万吨迈进。建设进度快,晒卤周期短。拟销售富锂卤水,收入和利润有望提早实现。塔国干旱已经缓解,铅锌产量有望继续增长。我们预测公司2018-2020 年的 EPS 分别为:2.40 元,3.00 元和 3.24 元,对应 5 月 28日收盘价 26.39 元,公司的动态 P/E 分别为 11 倍,9 倍和 8 倍。干旱引起的产量下降有望得到解决,公司锂业务的建设生产进度有望超出市场预期,因此维持“买入”评级。

  【医药】片仔癀:体验馆对片仔癀有何意义?营销改革尤其是体验馆推动片仔癀 2015 年以来快速增长。我们认为片仔癀体验对公司有着重大的意义,在于:1、通过开设体验馆重构了公司营销体系,实现了从渠道拉动到终端驱动的转变,为销量持续高增长创造了条件;2、体验馆实现“直销理念”和精准营销,有助于提升品牌协同效应,为其他板块如“两翼”(日化、保健食品)奠定品牌认知基础,助推其业务发展;3、体验馆扩张路径与区域增长是相一致的,持续为片仔癀销量贡献主要的增量。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.90、2.55、3.41 元,对应 PE 分别为68、51、38 倍,看好体验馆模式及公司“一核两翼”战略的持续发展,维持“增持评级”。

  【医药】绿叶制药首次覆盖&深度:布局大赛道的实力玩家,研发并购销售共筑未来。收入端 15 年起提速明显,利润端保持稳健增长。肿瘤药为代表持续较快增长,大病种皆有核心产品布局。国内外研发稳步推进,并购获取战略品种。抓住医保机遇实现渠道下沉,海外合作助力跨越发展。我们预计公司 18-20 年营业收入为 44.9、53.05、62.82 亿元,同比增长17.71%、 18.15%、 18.41%,预计 18-20 年净利润分别为 11.90、 14.06、 16.65亿元,对应 EPS 分别为 0.36、0.43、0.51 元(0.44、0.53、0.63 港元)。我们从港股恒生医疗保健板块中选取主营业务近似的相关药企作为可比公司,根据可比公司 2018 年 PE,平均值为 24 倍,给予绿叶制药 2018年 24 倍估值,对应目标价 8.64 元(10.63 港元),首次覆盖给予“增持”评级。
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